Учет рисков

Где ra - доходность актива;- доходность рынка;- дисперсия.

В развернутом виде формула коэффициента имеет следующий вид:

Где ri - доходность акции на i-й момент времени;(с чертой) - средняя доходность акции за рассматриваемый период;- доходность фондового рынка на i-й момент времени;(с четрой) - средняя доходность фондового рынка за рассматриваемый период.

В качестве доходности акций ri принимается изменение ее котировок на фондовой бирже с момента предыдущего наблюдения в процентах. В качестве доходности фондового рынка принимается изменение межотраслевого индекса за тот же период. При этом «в случае отсутствия котировок акций оцениваемой компании … расчет коэффициента производится на основании анализа котировок акций компании отрасли, к которой принадлежит оцениваемая компания». Общая доходность рынка в целом rm определяется «на основании данных информационных агентств, обзоров периодической печати и данных участников фондового рынка».

В качестве коэффициента β оцениваемой компании берут также отраслевой коэффициент β для отрасли, к которой относится данная компания. Здесь следует максимально сузить отрасль, иными словами, для компании, производящей тракторы, коэффициент следует брать не по машиностроению в целом, а по подотрасли, в которой представлены компании, производящие сельскохозяйственную технику. Данный коэффициент будет более реалистичен.

Таким образом, формируется достаточно простая и удобная при расчетах модель формирования ставки дисконтирования. Однако модель имеет ряд недостатков, о которых пойдет речь далее.

Недостатки CAPM-модели

При всей простоте и удобстве использования для модели CAPM существует ряд ограничений, а также ряд недостатков, что открывает широкие возможности для ее критики. В частности данные недостатки заметны компаниям, действующим на развивающихся рынках, Российский рынок - не исключение.

Среди ограничений САРМ модели выделяют следующие:

Как и любая теоретическая модель, САРМ требует идеальных условий: в данном случае идеального рынка, на котором все активы оцениваются адекватно и можно проводить корректные расчеты. При этом действующие на рынке субъекты ведут себя рационально, исходя из соображения максимизации прибыли, причем таких субъектов существует неопределенное множество.

В основе САРМ модели лежит предположение о существовании безрисковых активов. Однако данные активы являются безрисковыми условно, о чем говорилось ранее. При этом риск потерь при вложении в данные активы не учитывается.

Наилучшие показатели данная модель показывает в краткосрочном периоде.

За период оценки актива могут произойти изменения как во внешней, так и во внутренней среде.

Учет в САРМ (в базовом варианте модели) только систематических рисков

Если модель верна, должна существовать линейная зависимость между доходностью и коэффициентом β. Однако в реальности данная зависимость прослеживается относительно слабо. Гораздо проще проследить зависимость с размерами фирмы, ценой или балансовой стоимостью, отмечает А. Дамодаран.

Другие материалы

Анализ и оценка основных показателей финансово-хозяйственной деятельности предприятия
Изучение явлений природы и общественной жизни невозможно без анализа. Анализ представляет собой расчленение явления или предмета на его составные части (элементы) с целью изучения их внутренней сущности. Однако анализ не может дать полного п ...

Анализ безубыточности производства. Экономическая модель безубыточности
Работа предприятий в условиях рыночной экономики требует от них эффективного ведения финансово-хозяйственной деятельности. Неотъемлемой частью управления предприятием является система управленческого учета. Эта система представляет собой компле ...