Понятие справедливой стоимости компании и подходы к ее определению

Производится корректировка значения единицы сравнения для объектов-аналогов «по каждому элементу сравнения в зависимости от соотношения характеристик объекта оценки и объекта-аналога по данному элементу сравнения». При внесении корректировок оценщик вводит и обосновывает шкалу корректировок и приводит объяснение условий изменения корректировок. По стандартам, «шкала и процедура корректирования единицы сравнения не должны меняться от одного объекта-аналога к другому»;

На финальном этапе производится согласование результатов корректирования значений единиц сравнения по выбранным объектам-аналогам. Причем «оценщик должен обосновать схему согласования скорректированных значений единиц сравнения и скорректированных цен объектов-аналогов».

Рыночный или сравнительный подход к оценке компании с использованием мультипликаторов проводится бистре и с меньшей долей экспертной составляющей, нежели оценка доходными подходом с использованием дисконтирования денежных подходов. С одной стороны, такой подход требует меньше экспертных предположений, однако в то же время он требует выбора наиболее близких компаний-аналогов, по мультипликаторам которых будет производиться расчет стоимости оцениваемой компании. Кроме того, ошибки могут возникнуть и на этапе анализа значений мультипликаторов уже после того, как компании-аналоги выбраны. Действительно, «На этапе выбора аналогов неточности появляются по причине невнимания к основным факторам роста фирмы, а также вследствие выбора мультипликаторов, не полностью отражающих стоимость сравниваемых компаний. В дальнейшем ошибки возникают по причине внутренних различий между фирмами. При этом негативные последствия данных ошибок могут быть снижены за счет корректировки мультипликаторов на поправочный коэффициент».

Неточности при оценке сравнительным подходом возникают также при оценке фирм с различными перспективами развития. Так, например, компания, планирующая активную зарубежную экспансию, будет оцениваться иначе, нежели ее аналог, ведущий хозяйственную деятельность на внутреннем рынке.

С целью увеличения точности оценки выделяют различные методы, каждый из которых учитывает ту или иную специфику оцениваемой компании, кроме того зачастую используют комбинирование методов. Сравнительный метод среди всех методов оценки является наиболее практическим, вследствие чего довольно часто используется оценщиками и аналитиками, однако в чистом виде в современных условиях он требует значительных допущений и корректировок.

Согласно ФСО, «Оценщик при проведении оценки обязан использовать затратный, сравнительный и доходный подходы к оценке или обосновать отказ от использования того или иного подхода. Оценщик вправе самостоятельно определять конкретные методы оценки в рамках применения каждого из подходов». С точки зрения наличия в свободном доступе необходимой для оценки информации затратный подход менее практически применим для оценщика, не имеющего прямого доступа к внутренней информации компании. В то же время необходимая для оценки сравнительным или доходным подходами информация в отношении публичных компаний доступна: оценка осуществляется на основе регулярно публикуемой отчетности и данных о рынке из открытых информационных систем. Возможность доступа к платным базам данных, консолидирующим необходимую для оценки и анализа информацию, расширяет возможности оценки и делает прогнозы более точными, поскольку снижает долю экспертных предположений и увеличивает долю достоверной информации. Однако зачастую доступ к таким базам данных платный, тогда встает вопрос о целесообразности использования той или иной базы.

Если выбирать между сравнительным и доходным подходами, то первый, по мнению автора работы, дает более грубую оценку вне зависимости от тщательности выбора компаний-аналогов и показателей. В то же время доходный подход при недостаточном уровне проработки дает не менее грубые результаты. Соответственно, даже при условии выбора доходного подхода к оценке, необходима тщательная проработка показателей денежных потоков и учета рисков для выставления адекватной величины стоимости компании.

С точки зрения автора работы, наиболее оптимальным вариантом оценки открытой компании сторонним оценщиком является использование доходного подхода к оценке бизнеса, а затем проверка его достоверности с использованием элементов сравнительного подхода. Таким образом, снижается вероятность недостоверной оценки. Кроме того, доходный подход к оценке бизнеса позволяет учесть его специфику и отразить в оценке компании те изменения, которые будут происходить с ней в дальнейшем. Доходный подход является лучшей альтернативой сравнительному, поскольку позволяет учесть влияние специфической инвестиционной программы компании на ее стоимость, иными словами, в случае ведения компанией инновационной политики - как оборонительной, так и наступательной, причем в последнем варианте особенно, учет денежных потоков от будущей деятельности компании даст более достоверную оценку, нежели стоимость, рассчитанная на основе затратного или рыночного подходов. В соответствии с этим наибольший упор в работе делается на оценку компании доходным подходом, методика которого будет рассмотрена далее. Элементы сравнительного подхода к оценке компании приведены в практической части дипломной работы в качестве проверки данных, полученных доходным подходом.

Другие материалы

Статистика рынка труда, занятости и безработицы
Современный этап развития связан с новым взглядом на рабочую силу как на один из ключевых ресурсов экономики. Этот новый взгляд - свидетельство реального роста роли человеческого фактора в условиях технологического этапа НТР, когда налицо прямая ...

Технология осуществления ценовой политики организации
Ценовая политика предприятия заключается в определении и поддержании оптимальных уровней, структуры цен, взаимосвязей цен на товары в рамках ассортимента предприятия и конкретного рынка, в своевременном изменении цен по товарам и рынкам с целью ...