Доходный подход к оценке бизнеса

Методология доходного подхода

Согласно Федеральным стандартам оценки, в случае применения доходного подхода оценщик должен руководствоваться следующим алгоритмом:

Установить период прогнозирования. Под периодом прогнозирования понимается «период в будущем, на который от даты оценки производится прогнозирование количественных характеристик факторов, влияющих на величину будущих доходов»;

Исследовать способность объекта оценки приносить поток доходов в течение периода прогнозирования;

Сделать заключение о способности объекта приносить поток доходов в период после периода прогнозирования;

Определить ставку дисконтирования, которая должна отражать «доходность вложений в сопоставимые с объектом оценки по уровню риска объекты инвестирования, используемую для приведения будущих потоков доходов к дате оценки»;

Осуществить процедуру приведения потока ожидаемых доходов в период прогнозирования на дату оценки;

Осуществить процедуру приведения доходов после периода прогнозирования в стоимость на дату оценки.

Методы доходного подхода оценки предприятия основаны на определении текущей стоимости будущих доходов. В мировой практике существует два основных метода определения данной величины:

Метод капитализации дохода;

Метод дисконтирования денежных потоков.

Первый метод применяется в случае оценки предприятий, успевших накопить активы и получающих стабильный доход, который не будет меняться во времени или будет равномерно расти (уменьшаться). Иными словами, такого рода расчеты в достаточной мере достоверны только в том случае, если бизнес предсказуем, существует достаточно широкая база ретроспективных данных, это доказывающих, и в перспективе не ожидается резких изменений.

В случае наличия крупной инвестиционной программы, реализации неких инновационных проектов, влияющих на денежные потоки, оценка стоимости предприятия осуществляется по методу дисконтирования денежных потоков, разбитых по равным промежуткам времени, как правило, по годам. Таким образом, прогноз получается более точным, поскольку учитывает изменения в денежных потоках в каждом периоде. С другой стороны, необходимо наличие информации об этих изменениях, поскольку в отрыве от бизнес-плана, стратегии и программы развития предприятия невозможно судить об изменениях в его денежных потоках.

Результаты доходного подхода позволяют руководству предприятия (а, в конечном счете, и акционерам) выявить проблемы, тормозящие развитие бизнеса, а также принимать решения, направленные на рост дохода. Кроме того, комментирует В.А. Щербаков в «Оценке стоимости предприятия (бизнеса)», «при прогнозировании разновременных денежных потоков предприятия учитывается стоимость денег во времени».

Для оценки денежных потоков необходимо в первую очередь определиться с предметом оценки. В мировой практике существует значительное количество разновидностей денежных потоков. Они различаются по преследуемым управленческим целям, по видам деятельности, по методам учета. Исходя из перечисленных параметров, можно рассмотреть несколько классификаций.

Классификация денежных потоков согласно стандартам бухгалтерской отчетности

Согласно классификации денежных потоков по US GAAP, РСБУ и МСФО они сводятся к следующим разновидностям (денежные потоки по видам деятельности):

Денежные потоки от инвестиционной деятельности

Денежные потоки от финансовой деятельности

Денежные потоки от текущей (операционной) деятельности

Данная классификация используется при представлении информации о движении денежных средств и их эквивалентов. Разделение по трем видам деятельности позволяет обеспечить пользователей финансовой отчетности полезной информацией для принятия экономических решений.

Среди недостатков классификаций US GAAP, РСБУ и МСФО можно отметить жесткое выделение инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Такая постановка вопроса имеет смысл, если инвестиционная деятельность рассматривается, как отдельный бизнес предприятия.

С точки зрения оценки крупных открытых компаний классификации US GAAP и МСФО более удачны, поскольку представляют собой консолидированную отчетность и включают результаты не только материнской компании, но и дочерних. Это важно для транснациональных компаний, которые имеют активы по всему миру. Стандарт РСБУ представляет собой неконсолидированную отчетность, которая может быть использована для анализа отечественной компании, при отсутствии необходимости учитывать дочерние предприятия и (или) зарубежные активы.

Другие материалы

Теоретико-экономические основы мотивации труда
В условиях перехода России к системе рыночного хозяйствования в соответствии с изменениями в экономическом и социальном развитии страны существенно меняется и политика в области оплаты труда. Вопросы труда и его оплаты были и будут актуальны п ...

Статистические показатели
Рассмотрение понятия статистических показателей я бы хотела начать в первую очередь с определения статистического показателя. Статистический показатель представляет собой количественную характеристику социально-экономических явлений и процес ...