Доходный подход к оценке бизнеса

Классификация денежных потоков по соответствию целям управления

Другой классификационный признак для денежных потоков - преследуемые руководством предприятия управленческие цели. В данном контексте можно выделить три приоритетных цели, которым и будут соответствовать денежные потоки:

Финансовое планирование текущей деятельности

Финансовое планирование инвестиционной деятельности

Управление рыночной стоимостью компании (максимизация)

Сводная таблица по данной классификации приведена ниже в таблице 1.

Таблица 1 - Классификация денежных потоков по преследуемым целям управления

Максимизация указанных в данной классификации денежных потоков позволяет, соответственно, достигать поставленных приоритетных целей управления. Здесь следует указать на неточности, связанные с различиями в понятиях, используемых в отечественной и зарубежной практике.

Инвестиционный денежный поток рассматривается, если компания осуществляет активную финансово-хозяйственную деятельность, связанную с инвестициями. С.В. Валдайцев комментирует данный вопрос следующим образом: «… классификация приводится в немецкоязычных учебниках по экономике предприятия, где инвестиционный денежный поток выделяется как прибавление к операционному денежному потоку, превращающему его в совокупный свободный денежный поток брутто». Финансовый поток в данном контексте будет разностью между чистым свободным денежным потоком и упомянутым свободным денежным потоком брутто.

С другой стороны, финансовый денежный поток в рамках данной классификации следует рассматривать как денежный поток, «представляющий собой сальдо поступлений средств от получения новых кредитов и платежей, связанных с обслуживанием и погашением старых и новых кредитов», пишет С.В. Валдайцев. Таким образом, финансовый денежный поток включает в себя заемное финансирование, в то время как инвестиционный денежный поток сочетает в себе внутреннее и внешнее долевое финансирование и самофинансирование. Отсюда предложенное С.В, Валдайцевым иное название финансовых денежных потоков - кредитные.

Свободный денежный поток (Free Cash Flow) в отечественной практике называют бездолговым, поскольку в нем не учитываются денежные потоки, связанные с кредитной деятельностью (по классификации - финансовые или кредитные). Исходя из этого, можно сделать вывод: в чистом виде управление свободными денежными потоками требует управления операционными и инвестиционными, в то же время во внимание не берется управление финансовыми денежными потоками.

Наряду со свободным денежным потоком в данной классификации приводится денежный поток для владельцев собственного капитала, причем управленческие цели, которым соответствуют указанные денежные потоки, совпадают. Таким образом, наиболее эффективной является оценка денежных потоков для владельцев собственного капитала (Equity Cash Flows) либо общего сальдо операционных денежных потоков, инвестиций предприятия, а также всех финансирующих их незаемных притоков средств (Free Cash Flows).Отсюда возникает вопрос: какой из денежных потоков следует брать во внимание для управления справедливой рыночной стоимостью компании? Ниже в таблице 2 приведены сравнительные данные по использованию денежных потоков для владельцев собственного капитала и свободных денежных потоков.

Таблица 2 - Практическое использование денежных потоков для владельцев собственного капитала и свободных денежных потоков в реализации управленческих целей

Другие материалы

Анализ и оценка эффективности использования основных средств (на примере УП Гомельское отделение Белорусской железной дороги)
Основные средства являются одним из важнейших факторов любого производства. Их состояние и эффективное использование прямо влияет на конечные результаты хозяйственной деятельности предприятий. Развитие рыночных отношений предполагает конкурентну ...

Статистический анализ точности и стабильности технологического процесса производства хлеба
Статистические методы управления качеством продукции обладают в сравнении со сплошным контролем продукции таким важным преимуществом, как возможность обнаружения отклонения от технологического процесса не тогда, когда вся партия деталей изготов ...